6月26日，港交所锣声密集，周六福、圣贝拉、颖通控股三家公司集体鸣锣，这被外界视为本年港股IPO（初次公设备行）市集火爆的的确写真。

不外，三家公司同日鸣锣却“交运”差异。上市首日，周六福股价飞腾25%，圣贝拉也不甘寥寂，收盘时股价涨超33%。但是，手持爱马仕、范念念哲、梵克雅宝等72个大牌的“中国香水第一股”颖通控股，与前两者酿成较着对比：开盘破发，最终以每股2.4港元收盘，总市值32亿港元，上市首日股价着落16.67%。

颖通控股处置层于鸣锣现步地影 图片起原：每经记者 黄婉银 摄

在香水及好意思妆代理边界，颖通控股有着举足轻重的地位，是何原因导致公司“首秀”遇冷？颖通控股CEO（首席现实官）林荆在上市现场回话记者发问时直言，股市有波动很正常，并称公司践行的是“恒久主张“，后续的增进会从股价中反馈出来。

《逐日经济新闻2026世界杯买球网》记者妥当到，诚然颖通控股连年来营收、净利润双增，但其对品牌授权的依赖较高，自营收入占比不及1%，且存在分销契约到期、大客户退货等风险。

品牌行家、瞻胜传播首创合鼓吹谈主庞瑞向记者指出，代理巨头也难逃“大牌依赖症”反噬。颖通控股的破发并非无意，背后反馈出的是市集对香水行业竞争款式的再行凝视，以及投资者对品牌运营智力的深度考量。

公司高层回话上市破发，并称盯上年青东谈主的“悦己经济”

早在1987年，颖通控股就与香水结缘，彼时其通过附庸公司将一个巴黎品牌的香水引入中国内地；1992年，又与万宝龙、梵克雅宝等的香水坐蓐商、欧洲香水上市公司Inter Parfums（依特香水）栽培经销商互助伙伴关系；2005年，颖通控股运行在内地市集处置运营爱马仕的香水家具。

通过代理浪掷大牌的香水业务，颖通控股赶快在业内打响名气。其大家发售材料泄露，按2023年零卖额计，颖通控股是中国除品牌所有者香水集团外最大的香水集团。除香水外，颖通控股还运营包括彩妆、护肤品、个东谈主照看家具、眼镜及家居香氛等在内的多种品牌。近三个财年（2023财年至2025财年），颖通控股营收分裂为16.99亿元、18.64亿元、20.83亿元；对应年内溢利分裂为1.73亿元、2.06亿元、2.27亿元。

轮换终末骨子可行日历，颖通控股为包括爱马仕等在内的72个外部品牌进行家具分销及市集部署。动作广阔浪掷大牌背后的“香水大佬”，颖通控股登陆本钱市集，收到平日柔软。但上市首日破发，让市集颇为无意。

对此，颖通控股CEO林荆在现场继承记者采访时暗意，股市波动很正常。她强调，公司践行的是“恒久主张”,校服公司永久的增进会在（后续的）股价中反馈出来。

上市现场，颖通控股CEO林荆继承记者采访 图片起原：每经记者 黄婉银 摄

“公司上市首日破发一般来说是多种身分综互助用的效果。对颖通（控股）而言，公司对品牌授权高度依赖，这可能影响投资东谈主对其信心。”庞瑞向《逐日经济新闻》记者指出，颖通控股要重建投资者信心，需加速自有品牌的发展法子，减少对外部品牌授权的依赖。如能有一两款自有IP（学问产权）爆款问世，市集信心当然坚固。

从颖通控股所处的市集来看，具备较大发展后劲。一方面，中国香水的市集浸透率较低，另一方面，中国东谈主口限制较高大。据弗若斯特沙利文的贵寓，2023年日本、韩国、好意思国及英国的东谈主均香水支拨分裂为47元、170元、423元及406元，中国内地东谈主均香水支拨为16元。此外，展望2023年至2028年中国内地东谈主均香水支拨将以14.0%的复合年增长率增长。展望到2028年，中国香水零卖额总市集限制将进一步增长至477亿元。

图片起原：文献截图

林荆也展示出了极大信心，她向记者暗意，颖通控股是香水赛谈的头部企业，公司的业务性质和护城河均格外妥当，并在中国市集已平日布局。林荆还不雅察到，中国年青东谈主对情怀浮滥、悦己经济的需求增长很快，这意味着，接下来公司在中国内地市集拓展业务将有好多的机遇。

自有品牌收入占比不及1% 何时开脱“大牌依赖症”？

爱马仕、范念念哲等海外高端品牌的代理权，助力颖通控股成为“中国香水第一股”，但这背后也暗退藏忧。

近三个财年，颖通控股上前五大供应商的采购额分裂占总采购额的84.0%、81.6%、77.8%。倘若中枢品牌拆开互助，其功绩例必将受到重创。《逐日经济新闻》记者检讨招股书等文献发现，2022年12月，颖通控股与一家浪掷牌的授权商契约到期，而当期（轮换2023年3月31日止年度关联契约）通过分销这一品牌，颖通控股获取的收入高达4.25亿元，占过去公司总收入的25.5%。关于契约到期未续约的原因，颖通控股称：“主淌若因为该品牌授权商决定自行在中国内地联想。”

“代理模式的优点是发展快，对固定钞票插足条目相应较低，发展到一定进程的问题即是‘大牌依赖症’。”庞瑞告诉《逐日经济新闻》记者，依赖外部中枢品牌授权，是过往交易模式的体现。因此，这种模式在树立了颖通控股的同期，也给企业带来了风险。

颖通控股销售的部分香水 图片起原：招股书截图

庞瑞进一步向记者指出，这种模式依赖性较强，“外部品牌强势，利润、自主性齐未免倚恃品牌的鼻息，而且濒临合同到期、大客户退货等风险，反抗智力也相应较低。而现时的一个趋势是，海外浪掷集团倾向于收回代理权、自建渠谈，那么像颖通（控股）这么的大代理何去何从即是一个问题”。

颖通控股也感知到了自有品牌发展的迫切性，并试图转型“代理+自营”模式。但是，其自有品牌的发展不尽如东谈主意。

其实早在1999年，颖通控股就运行运营自有品牌，并对此交付厚望。“Santa Monica的到手推出及延续营运展示了咱们充分期骗处置海外品牌的警戒⋯⋯有助于让咱们从竞争敌手中脱颖而出。”公司暗意。

但记者妥当到，历程了26年的发展，Santa Monica的收入孝敬在公司营收中的占比尚不及1%。公司泄露的文献贯通，2023财年至2025财年，Santa Monica家具产生的收入分裂约为530万元、1700万元、1050万元，对应的收入占比仅为0.3%、0.9%和0.5%。

与此同期，市集竞争日益强烈。连年来，原土香水品牌崛起赶快，颖通控股若何搪塞冲击？

“颖通（控股）中枢竞争力主要体现时销售渠谈相聚，品牌运营处置警戒。在濒临原土品牌冲击时，其应刚硬到传统大牌的高唱力在年青群体中不一定稳如磐石。”庞瑞忽视，颖通控股一经需要加大对自有品牌的扩充和市集插足，堤防其在年青浮滥群体中的知名度和影响力，冉冉找到自有品牌和代理品牌之间的均衡点。

（李旭馗对本文亦有孝敬）

逐日经济新闻