太平洋证券股份有限公司夏芈卬,王子钦近期对拉卡拉（300773）进行斟酌并发布了斟酌施展《拉卡拉2025年中报点评：业务结构捏续优化，跨境与SaaS构筑新动能》，赐与拉卡拉增捏评级。

　　拉卡拉

　　事件：拉卡拉发布2025年半年度施展。施展期内，公司杀青交易收入26.5亿元，同比-11.1%；杀青归母净利润2.3亿元，同比-45.3%。

　　支付交游金额下滑，业务结构优化。2025年上半年，公司数字支付业务收入23.6亿元，收入占比近90%，是公司收入的主要起原。支付总交游金额1.96万亿元，同比-9.2%，其中银行卡交游1.30万亿元，同比-12.2%，扫码交游0.66万亿元，同比-2.6%，主要系公司主动转机业务结构，小微交游占比着落所致。尽管总量松开，但业务结构优化后果显耀。公司主动毁掉低毛利小微商户、聚焦中大型客户以进步毛利，在支付限制的空洞收益才气龙头地位隆重。中大型客户新增数目900家，占比提至60%。此外，跨境支付交游金额371亿元，同比+73.5%，外卡受理活跃用户同比+72%，外卡交游金额同比+210%，

　　科技作事业务转型捏续鼓励，SaaS业务安妥发展。2025H1科技业务收入1.4亿元，同比-17.5%，主要受公司主动松开供应链金融业务所致。SaaS业务进展亮眼，截止2025H1，SaaS居品已作事超10万家用户，优质客户数目大幅增长；投资的天财商龙2025H1杀青收入1.8亿元，6月驱动纳入归并报表导致SaaS业务报表端孝顺不足，瞻望下半年将为公司科技业务带来较着增量收入。公司在AI时候作事方面得回显耀后果，注册用户数目近800万，月活用户150万，AI智能体欺诈于商户作事方面，运营服从和用户体验得到进步。

　　投资提出：公司第三方支付龙头地位隆重，积极鼓励“支付+SaaS”策略转型，并同步加快AI与业务交融，看好跨境业务与SaaS开启新增长弧线。瞻望2025-2027年公司交易收入为54.61、55.28、56.14亿元，归母净利润为4.22、4.41、4.98亿元，摊薄EPS为0.54、0.56、0.63元，对应10月14日收盘价的PE估值为45.55、43.59、38.54倍。保管“增捏”评级。

　　风险提醒：行业竞争加重、地缘政事风险、SaaS业务扩充不足预期

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级bet买球网地址，买入评级1家，增捏评级1家，中性评级1家；已往90天内机构主义均价为29.45。